Náraz stablecoinů: Proč 200 miliard dolarů v kryptoměnách tiše přetváří výnosy amerických státních dluhopisů

Jak stabilní coiny jako USDT a USDC tiše dobývají Wall Street a hrozí narušení trhů s dluhopisy americké vlády v roce 2025

Stabilní coiny přetvářejí trh s dluhopisy americké vlády v hodnotě 24 bilionů dolarů, postupně posouvají výnosy a zpochybňují kontrolu centrálních bank v roce 2025.

Digitální dolar se dostal do hlavního proudu. Stabilní coiny—kryptoměny vázané 1:1 na americký dolar a kryté reálnými aktivy—nyní spravují více než 200 miliard dolarů. jejich výbušný růst vysílá otřesy napříč tradičními finančními trhy, zejména kdysi nezajímavému trhu s americkými státními dluhopisy.

V roce 2024 emitenti stabilních coinů nakoupili téměř za 40 miliard dolarů krátkodobého vládního dluhu USA. To je více než většina zahraničních centrálních bank a staví těžké váhy jako Tether (USDT) a Circle (USDC) do vnitřního kruhu Wall Street—někdy dokonce soupeřící s největšími americkými peněžními trhy. Velikost jejich tržních pohybů nutí tvůrce politiky, investory a regulátory, aby si uvědomili obrovskou novou kryptorealitu.

Otázka: Jak přesně stabilní coiny ovlivňují výnosy amerických státních dluhopisů?

Stabilní coiny zaplavují prostor krátkodobého vládního dluhu. Když jsou kryptoměnové trhy „horké“, do stabilních coinů proudí miliardy dolarů. Aby udrželi svůj slib „1:1 dolar“, emitenti kupují T-billy a další likvidní aktiva.

Čerstvá data ukazují: příliv 3,5 miliardy dolarů ve stabilních coinech—což odpovídá pouze dvěma standardním odchylkám—může do deseti dnů snížit tříměsíční výnosy státních dluhopisů o 2-2,5 bazických bodů. Jinými slovy, poptávka po kryptoměnách snižuje náklady na půjčování pro vládu USA. A efekt je nyní podobný mini-quantitativnímu uvolnění (QE).

Otázka: Jsou všechny stabilní coiny stejné?

Rozhodně ne. Hrací pole je velmi koncentrované. Dvě obří společnosti, USDT a USDC, drží více než 95 % trhu. USDT samostatně vyvolává přibližně 70 % účinku na výnosy, zatímco USDC přispívá přibližně 19 %. Tyto digitální dolary nejsou žádnými maličkostmi—jsou mezi největšími a nejaktivnějšími kupci krátkodobého amerického dluhu na světě.

Další stabilní coiny jako BUSD, TUSD, FDUSD a PYUSD mají podpůrnou roli, ale jejich vliv je ve srovnání s nimi nicotný.

Jak by stabilní coiny mohly otřást měnovou politikou

Pokud bude sektor stabilních coinů nadále růst—jak naznačují prognózy, možná dosáhne 2 bilionů dolarů do roku 2028—jejich na trhu s dluhopisy se footprint rozšíří desetinásobně. V tomto scénáři by jejich vliv mohl soupeřit, nebo dokonce přehlušit některé akce centrálních bank.

O co jde? Toky financí podporovaných stabilními coiny by mohly snížit krátkodobé výnosy natolik, že by Federální rezervní systém ztratil částečnou kontrolu nad přenosy své měnové politiky. To by znamenalo hlubokou změnu, připomínající předchozí desetiletí, kdy toky zahraničních centrálních bank narušovaly americké dluhopisové trhy. Pro tvůrce politiky—myslete na to jako na „Kryptopotíže.“

Co se stane během paniky na kryptotrhu nebo útěku ze stabilních coinů?

Rizika nejsou jednostranná. Ve stresových scénářích, kdy se držitelé stabilních coinů masově vyplácí, musí emitenti zbavit se T-billů, což může vyvolat skok v výnosech. Nedávná data ukazují, že odlivy mohou pohybovat sazbami ještě rychleji: exodus stabilních coinů ve výši 3,5 miliardy dolarů může zvýšit výnosy o 6 až 8 bazických bodů, což je více než dvojnásobný pokles během normálních přílivů.

Jak se stabilní coiny stávají systémovými, riziko „útěku ze stabilních coinů“ by mohlo představovat skutečný šok pro jak krajinu kryptoměn, tak globální dluhopisové trhy. Proto se finanční regulátoři po celém světě, od Banky pro mezinárodní vypořádání po americkou Federální rezervu, snaží reagovat.

Jak reagují tvůrci politiky?

Transparentnost je dnešním heslem. Zatímco USDC nabízí detailní informace o rezervách, praktiky USDT zůstávají nejasné. Regulátoři zvažují standardizaci zpráv o stablecoinech a požadují větší jasnost ohledně jejich držení státních dluhopisů USA. Zvýšená transparentnost by mohla pomoci zmírnit systémová rizika včetně nebezpečí koncentrovaného vlastnictví a paniky vyvolaných výprodeji.

Mezitím dozorčí orgány sledují vzestup stabilních coinů na trhu s likviditou a obchodech s repo—prostor, kde mohou jít sekundy během obchodu nahoru nebo dolů.

Co by měli investoři a tvůrci politiky sledovat v roce 2025?

• Rychlost růstu stabilních coinů: Vydá se 200 miliard dolarů směrem k 2 bilionům?
• Tržní likvidita a volatilita: Zejména během rizikových kryptoprocesů
• Regulační akce: Nové standardy rezerv pro stabilní coiny by mohly přetvořit tržní dynamiku
• Potenciální vedlejší účinky: Dopad na tradiční peněžní trhy a dokonce i přeshraniční toky

Jak zabezpečit trh s dluhopisy v prostředí stabilních coinů

1. Prosazovat real-time, transparentní zveřejňování rezerv stabilních coinů
2. Koordinovat mezi měnovými a regulačními orgány globálně
3. Sledovat známky koncentrovaného vlastnictví stabilních coinů v kritických dluhopisových nástrojích
4. Provádět stresové testy na šoky spojené s výplatou a náhlé odlivy z trhu
5. Povzbuzovat diverzifikaci portfolií rezerv kryptoměn

Závěr: Jak se hranice mezi kryptoměnami a Wall Street rozmazává, je důležité zůstat informován.

Zjistěte více o stabilních coinech a digitálních aktivech na CoinMarketCap a sledujte regulační aktualizace od amerického ministerstva financí.

Buďte o krok napřed—přihlaste se k odběru aktualizací a připravte se na éru financí poháněných kryptoměnami!

Reference

• tether.to
• circle.com
• binance.com
• bis.org
• treasury.gov