Der Stablecoin-Anstieg: Warum 200 Milliarden Dollar in Kryptowährungen leise die Renditen von US-Staatsanleihen umformen

Wie Stablecoins wie USDT & USDC leise die Wall Street erobern – und drohen, die US-Staatsanleihemärkte 2025 zu stören

Stablecoins verändern den US-Staatsanleihemarkt im Wert von 24 Billionen Dollar, verlagern subtil die Renditen und stellen die Kontrolle der Zentralbank im Jahr 2025 in Frage.

Der digitale Dollar ist im Mainstream angekommen. Stablecoins – Kryptowährungen, die 1:1 an den US-Dollar gebunden sind und durch reale Vermögenswerte gesichert werden – verwalten inzwischen über 200 Milliarden Dollar. Ihr explosiver Anstieg sorgt für Aufregung auf den traditionellen Finanzmärkten, insbesondere auf dem einst langweiligen US-Staatsanleihemarkt.

Im Jahr 2024 kauften Stablecoin-Emittenten Staatsanleihen im Wert von fast 40 Milliarden Dollar. Das ist mehr als bei den meisten ausländischen Zentralbanken, und es bringt Schwergewichte wie Tether (USDT) und Circle (USDC) in den inneren Kreis der Wall Street – manchmal sogar in Konkurrenz zu den größten US-Geldmarktfonds. Das Ausmaß ihrer Marktbewegungen zwingt Entscheidungsträger, Investoren und Regulierungsbehörden, sich mit einer massiven neuen Krypto-Realität auseinanderzusetzen.

F: Wie bewegen Stablecoins genau die US-Staatsanleihenrenditen?

Stablecoins überfluten den Markt für kurzfristige Staatsverschuldung. Wenn die Krypto-Märkte heiß sind, fließen Milliarden von Dollar in Stablecoins. Um ihr Versprechen einer „1 zu 1 Dollar“-Bindung zu halten, kaufen die Emittenten T-Bills und andere liquide Vermögenswerte.

Neue Daten zeigen: Ein Zufluss von 3,5 Milliarden Dollar in Stablecoins – das entspricht gerade einmal zwei Standardabweichungen – kann innerhalb von zehn Tagen 2-2,5 Basispunkte von den dreimonatigen Staatsanleihenrenditen abschneiden. Einfach gesagt: Die Nachfrage nach Krypto senkt die Kreditkosten für die US-Regierung. Und der Effekt ähnelt jetzt einem Mini-Quantitative-Easing (QE)-Ereignis.

F: Sind alle Stablecoins gleich geschaffen?

Überhaupt nicht. Das Wettbewerbsumfeld ist stark konzentriert. Zwei Giganten, USDT und USDC, halten über 95% des Marktes. USDT allein treibt etwa 70% des Renditeeffekts, während USDC rund 19% beiträgt. Diese digitalen Dollar sind keine kleinen Fische – sie gehören zu den größten und aktivsten Käufern kurzfristiger US-Schulden weltweit.

Andere Stablecoins wie BUSD, TUSD, FDUSD und PYUSD spielen eine unterstützende Rolle, aber ihr Einfluss verblasst im Vergleich.

Wie Stablecoins die Geldpolitik erschüttern könnten

Wenn der Stablecoin-Sektor weiter wächst – wie Prognosen nahelegen, möglicherweise bis 2028 2 Billionen Dollar erreichend – wird ihr Einfluss auf den Anleihemarkt um das Zehnfache wachsen. In diesem Szenario könnte ihr Einfluss mit den Maßnahmen einiger Zentralbanken rivalisieren oder sie sogar überwältigen.

Was steht auf dem Spiel? Stablecoin-getriebene Flüsse könnten kurzfristige Renditen so stark drücken, dass die Federal Reserve etwas Kontrolle über die Übertragung ihrer Geldpolitik verliert. Dies würde einen tiefgreifenden Wandel markieren, der an vorherige Jahrzehnte erinnert, in denen Flüsse ausländischer Zentralbanken die US-Anleihemärkte verzerrten. Für Politikinteressierte – denken Sie an das „Krypto-Problem“.

Was passiert während einer Krypto-Panik oder einem Stablecoin-Lauf?

Die Risiken sind nicht einseitig. In Stressszenarien, wenn Stablecoin-Inhaber massenhaft auscashen, müssen die Emittenten Staatsanleihen abstoßen, was potenziell zu einem Anstieg der Renditen führen kann. Aktuelle Daten zeigen, dass Abflüsse die Raten sogar noch schneller beeinflussen können: Ein Exodus von 3,5 Milliarden Dollar aus Stablecoins kann die Renditen um 6 bis 8 Basispunkte erhöhen, mehr als das Doppelte des Rückgangs während normaler Zuflüsse.

Da Stablecoins systemisch werden, könnte das Risiko eines „Stablecoin-Laufs“ einen echten Schock sowohl für die Krypto-Landschaft als auch für die globalen Anleihemärkte darstellen. Deshalb sind Finanzregulierungsbehörden weltweit, von der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich bis zur US-Notenbank, eifrig dabei, darauf zu reagieren.

Wie reagieren die Politiker?

Transparenz ist das Schlagwort. Während USDC detaillierte Reserveoffenlegungen bietet, bleiben die Praktiken von USDT intransparent. Regulierungsbehörden ziehen in Betracht, die Berichterstattung über Stablecoins zu standardisieren und mehr Klarheit über ihre Bestände an US-Staatsanleihen zu verlangen. Eine erhöhte Transparenz könnte helfen, systemische Risiken zu verringern, einschließlich der Gefahren konzentrierter Eigentümerschaft und panikbedingter Verkäufe.

In der Zwischenzeit beobachten Aufsichtsbehörden den Anstieg der Stablecoins in der Marktliquidität und im Repo-Handel – einem Bereich, in dem Sekundenschnelle Bewegungen die finanzielle Stabilität gefährden können.

Was sollten Investoren und Politiker 2025 beobachten?

• Wachstumsrate der Stablecoins: Wird die Summe von 200 Milliarden Dollar auf 2 Billionen Dollar steigen?
• Marktliquidität und -volatilität: Besonders während risikoscheuer Krypto-Events
• Regulatorische Maßnahmen: Neue Reserve-Standards für Stablecoins könnten die Marktdynamik neu gestalten
• Potenzielle Spillover-Effekte: Einfluss auf traditionelle Geldmärkte und sogar grenzüberschreitende Flüsse

Wie man den Treasury-Markt in einer Stablecoin-Welt sichern kann

1. Für eine Echtzeit- und transparente Offenlegung der Stablecoin-Reserven drängen
2. Globale Koordination zwischen monetären und regulatorischen Behörden
3. Auf Anzeichen von konzentrierter Stablecoin-Eigentümerschaft bei wichtigen Treasury-Instrumenten achten
4. Stresstests für Rücknahme-Schocks und plötzliche Marktabflüsse durchführen
5. Die Diversifizierung von Krypto-Reserveportfolios fördern

Fazit: Während die Grenze zwischen Krypto und Wall Street verschwimmt, ist es wichtig, informiert zu bleiben.

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Referenzen

• tether.to
• circle.com
• binance.com
• bis.org
• treasury.gov