Wyatt Sullivanچگونه استیبل‌کوین‌ها مانند USDT و USDC به آرامی در حال تسخیر وال استریت هستند و در سال 2025 تهدیدی برای بازارهای خزانه‌داری ایالات متحده به شمار می‌روند
استیبل‌کوین‌ها در حال دگرگون کردن بازار ۲۴ تریلیون دلاری خزانه‌داری ایالات متحده هستند و به آرامی بازده‌ها را تغییر داده و کنترل بانک مرکزی را در سال 2025 به چالش می‌کشند.
- بیش از ۲۰۰ میلیارد دلار دارایی مربوط به استیبل‌کوین‌ها در دست مدیریت تا مارس 2025
- ۴۰ میلیارد دلار در اوراق خزانه‌داری ایالات متحده که فقط در سال 2024 توسط استیبل‌کوین‌ها خریداری شده است
- ۹۵% از سهم بازار استیبل‌کوین‌ها تحت کنترل USDT و USDC
- کاهش ۲-۲.۵ واحد پایه در بازده‌های اوراق خزانه‌داری ۳ ماهه برای هر ورودی ۳.۵ میلیارد دلاری استیبل‌کوین
دلار دیجیتال به جریان اصلی تبدیل شده است. استیبل‌کوین‌ها—رمز ارزهایی که با نسبت ۱:۱ به دلار آمریکا متصل هستند و با دارایی‌های دنیای واقعی پشتیبانی می‌شوند—در حال حاضر بیش از ۲۰۰ میلیارد دلار را مدیریت می‌کنند. افزایش انفجاری آن‌ها شوک‌هایی را به بازارهای مالی سنتی، به ویژه بازار خزانه‌داری ایالات متحده که زمانی خسته‌کننده بود، وارد می‌کند.
در سال 2024، صادرکنندگان استیبل‌کوین نزدیک به ۴۰ میلیارد دلار از بدهی‌های کوتاه‌مدت دولتی ایالات متحده را خریداری کردند. این بیشتر از اکثر بانک‌های مرکزی خارجی است و غول‌هایی مانند Tether (USDT) و Circle (USDC) را در دایره نزدیک وال استریت قرار می‌دهد—گاهی حتی با بزرگ‌ترین صندوق‌های بازار پول ایالات متحده رقابت می‌کنند. اندازه حرکات بازار آن‌ها سیاستگذاران، سرمایه‌گذاران و ناظران را به بیدار شدن نسبت به یک واقعیت بزرگ جدید کریپتو وادار می‌کند.
سوال: استیبل‌کوین‌ها چگونه دقیقا بازده‌های خزانه‌داری ایالات متحده را تحت تأثیر قرار می‌دهند؟
استیبل‌کوین‌ها در حال flooding بازار بدهی کوتاه‌مدت دولتی هستند. زمانی که بازارهای کریپتو داغ است، میلیاردها دلار به استیبل‌کوین‌ها سرازیر می‌شود. برای حفظ وعده “۱ به ۱ دلار”، صادرکنندگان اوراق خزانه و دیگر دارایی‌های نقدی خریداری می‌کنند.
داده‌های تازه نشان می‌دهد: ورودی ۳.۵ میلیارد دلاری استیبل‌کوین—معادل فقط دو انحراف استاندارد—می‌تواند در عرض ده روز ۲-۲.۵ واحد پایه از بازده اوراق خزانه‌داری سه‌ماهه کم کند. به بیان ساده، تقاضای کریپتو هزینه‌های استقراض را برای دولت ایالات متحده کاهش می‌دهد. و اثر آن مشابه یک رویداد کوچک تسهیل کمّی (QE) است.
سوال: آیا همه استیبل‌کوین‌ها یکسان هستند؟
اصلاً. این میدان به شدت متمرکز است. دو غول، USDT و USDC، بیش از ۹۵٪ از بازار را در اختیار دارند. USDT به تنهایی حدود ۷۰٪ از اثر بازده را به حرکت در می‌آورد، در حالی که USDC حدود ۱۹٪ سهم دارد. این دلارهای دیجیتال کوچک نیستند—آن‌ها جزو بزرگ‌ترین و فعال‌ترین خریداران بدهی کوتاه‌مدت ایالات متحده در جهان هستند.
استیبل‌کوین‌های دیگری مانند BUSD، TUSD، FDUSD و PYUSD نقش حمایت‌گری ایفا می‌کنند، اما تأثیر آن‌ها در مقایسه ناچیز است.
چگونه استیبل‌کوین‌ها می‌توانند سیاست‌های پولی را دچار تحول کنند؟
اگر بخش استیبل‌کوین ادامه به رشد خود ادامه دهد—همان‌طور که پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهند، ممکن است تا سال 2028 به ۲ تریلیون دلار برسد—اثر آن‌ها در بازار اوراق قرضه به ده برابر افزایش خواهد یافت. در این سناریو، تأثیر آن‌ها می‌تواند با برخی اقدامات بانک‌های مرکزی رقابت کند یا حتی از آن‌ها بیشتر باشد.
ریسک چیست؟ جریان‌های ناشی از استیبل‌کوین ممکن است به قدری بازده‌های کوتاه‌مدت را پایین بیاورد که فدرال رزرو برخی کنترل‌های خود بر انتقال سیاست پولی را از دست بدهد. این یک تغییر عمیق خواهد بود که به دهه‌های گذشته باز می‌گردد زمانی که جریان‌های بانک‌های مرکزی خارجی بازارهای اوراق قرضه ایالات متحده را تحریف می‌کردند. برای کارشناسان سیاست—این را می‌توان به عنوان “معضل کریپتو” تصور کرد.
در زمان یک نگرانی کریپتو یا خروج از استیبل‌کوین چه اتفاقی می‌افتد؟
ریسک‌ها یک‌طرفه نیستند. در سناریوهای بحرانی، زمانی که دارنده‌های استیبل‌کوین به شکل دسته‌جمعی نقد می‌کنند، صادرکنندگان مجبور به فروش اوراق خزانه خواهند شد که ممکن است باعث افزایش ناگهانی بازده‌ها شود. داده‌های اخیر نشان می‌دهد که خروج‌ها می‌توانند نرخ‌ها را سریع‌تر حرکت دهند: تبادل ۳.۵ میلیارد دلاری استیبل‌کوین می‌تواند به افزایش ۶ تا ۸ واحد پایه منجر شود که بیشتر از دو برابر کاهش در زمان ورودی‌های طبیعی است.
از آن‌جایی که استیبل‌کوین‌ها به سیستماتیک تبدیل می‌شوند، خطر “خروج از استیبل‌کوین” می‌تواند شوکی واقعی به هر دو منظر کریپتو و بازارهای اوراق قرضه جهانی وارد کند. به همین دلیل است که ناظران مالی در سرتاسر جهان، از بانک تسویه‌حساب‌های بین‌المللی تا فدرال رزرو ایالات متحده، در حال تلاش برای پاسخ دادن هستند.
سیاستگذاران چگونه پاسخ می‌دهند؟
شفافیت کلمه کلیدی است. در حالی که USDC افشاگری‌های دقیق رزرو را ارائه می‌دهد، شیوه‌های USDT همچنان مبهم است. ناظران در حال بررسی استانداردسازی گزارش‌گیری استیبل‌کوین‌ها و درخواست شفافیت بیشتر در مورد دارایی‌های اوراق قرضه دولت ایالات متحده آن‌ها هستند. افزایش شفافیت ممکن است به کاهش ریسک‌های سیستماتیک، از جمله خطرات مالکیت متمرکز و فروش‌های غیرعادی ناشی از وحشت کمک کند.
در عین حال، ناظران به افزایش استیبل‌کوین‌ها در نقدینگی بازار و معاملات بازخرید توجه دارند—فضایی که حرکات لحظه‌ای می‌تواند ثبات مالی را تحت تأثیر قرار دهد.
سرمایه‌گذاران و سیاستگذاران باید در سال 2025 به چه نکاتی توجه کنند؟
- سرعت رشد استیبل‌کوین: آیا ۲۰۰ میلیارد دلار به سوی ۲ تریلیون دلار می‌رود؟
- نقدینگی و نوسانات بازار: به ویژه در زمان‌های رویدادهای ریسکی در کریپتو
- اقدامات نظارتی: استانداردهای جدید ذخیره استیبل‌کوین می‌تواند دینامیک‌های بازار را تغییر دهد
- تأثیرات ناشی از ریزش: تأثیر بر بازارهای پولی سنتی و حتی جریان‌های مرزی
چگونه می‌توان بازار خزانه‌داری را در یک دنیای استیبل‌کوین ایمن کرد
- فشار برای افشای شفاف و به‌موقع ذخایر استیبل‌کوین
- هماهنگی میان مقامات پولی و نظارتی در سطح جهانی
- نظارت بر نشانه‌های مالکیت متمرکز استیبل‌کوین در ابزارهای حیاتی خزانه‌داری
- بررسی فشار برای شوک‌های بازخرید و خروج‌های ناگهانی بازار
- تشویق به تنوع در پرتفوی‌های ذخیره کریپتو
نتیجه‌گیری: با کمرنگ شدن مرز بین کریپتو و وال استریت، گرفتن اطلاعات به‌روز بسیار مهم است.
- ✔ استیبل‌کوین‌هایی به ارزش بیش از ۲۰۰ میلیارد دلار اکنون بازده‌های ایالات متحده را جابجا می‌کنند—به تأثیرات “کریپتو QE” توجه کنید
- ✔ هر دو USDT و USDC در حال ایجاد تغییرات در نرخ‌های کوتاه‌مدت هستند
- ✔ خروج‌ها ممکن است باعث ایجاد آشوب ناگهانی در بازار شود—به چرخه‌های بازار کریپتو توجه کنید
- ✔ انتظار می‌رود در سال 2025 قوانین جهانی سخت‌گیرانه‌تر و فشار برای شفافیت بیشتر باشد
- ✔ ادامه نظارت برای افزایش برخورد میان کریپتو و مالیات‌های کلاسیک
برای اطلاعات بیشتر درباره استیبل‌کوین‌ها و دارایی‌های دیجیتال به CoinMarketCap مراجعه کنید و اخبار نظارتی را از وزارت خزانه‌داری ایالات متحده دنبال کنید.
از پیشی گرفتن—برای به‌روزرسانی‌ها مشترک شوید و برای عصر مالیات‌های قدرت‌گرفته از کریپتو آماده شوید!
منابع
