Stabilo monētu uzplaukums: Kāpēc 200 miljardu ASV dolāru kriptovalūtu klusi pārveido ASV valdības obligāciju ienesīgumu

Kā stabilcoin, piemēram, USDT un USDC, klusi pārņem Wall Street un draud izjaukt ASV valsts obligāciju tirgu 2025. gadā

Stabilcoins pārveido $24 triljonu ASV valsts obligāciju tirgu, viegli mainot ienesīgumu un apšaubot centrālās bankas kontroli 2025. gadā.

Digitālā dolāra popularitāte ir pieaugusi. Stabilcoins — kriptovalūtas, kas tiek piesaistītas 1:1 ASV dolāram un atbalstītas ar reāliem aktīviem — tagad pārvalda vairāk nekā 200 miljardus USD. To straujais kāpums sūta [šokējošas]([https://tether.to]) viļņus caur tradicionālajiem finanšu tirgiem, īpaši kādreiz garlaicīgajā ASV valsts obligāciju tirgū.

2024. gadā stabilcoin izdevēji iegādājās gandrīz 40 miljardus USD vērtā īstermiņa ASV valsts parāda. Tas ir vairāk nekā vairums ārvalstu centrālo banku, un tas liek svarīgiem spēlētājiem, piemēram, Tether (USDT) un Circle (USDC), iekļūt Wall Street iekšējā lokā — dažreiz pat konkurējot ar lielākajiem ASV naudas tirgus fondiem. To tirgus kustību apjoms liek politikas veidotājiem, investoriem un regulātoram pamosties jaunajā kripto realitātē.

J: Kā tieši stabilcoins ietekmē ASV valsts obligāciju ienesīgumu?

Stabilcoins piepilda īstermiņa valsts parāda tirgu. Kad kripto tirgi ir karsti, miljardi dolāru ieplūst stabilcoins. Lai uzturētu savu “1 pie 1 dolāra” solījumu, izdevēji iegādājas T-bills un citus likvīdus aktīvus.

Jauni dati liecina: stabilcoin ieplūde 3,5 miljardu USD apmērā — kas ir tikai divas standarta novirzes — var samazināt trīs mēnešu valsts obligāciju ienesīgumu par 2-2,5 bāzes punktiem desmit dienu laikā. Vienkārši sakot, kripto pieprasījums samazina aizdevumu izmaksas ASV valdībai. Un efekts tagad ir līdzīgs mini kvantitatīvai mīkstināšanai (QE) notikumam.

J: Vai visi stabilcoins ir vienādi?

Noteikti nē. Spēles laukums ir ļoti koncentrēts. Divi giganti, USDT un USDC, kontrolē vairāk nekā 95% tirgus. USDT vienatnē veicina apmēram 70% no ienesīguma efekta, savukārt USDC sniedz apmēram 19%. Šie digitālie dolāri nav mazi spēlētāji — tie ir starp lielākajiem un aktīvākajiem īstermiņa ASV parāda pircējiem pasaulē.

Citi stabilcoins, piemēram, BUSD, TUSD, FDUSD un PYUSD, spēlē atbalstošu lomu, bet to ietekme ir maza salīdzinājumā.

Kā stabilcoins varētu mainīt monetāro politiku

Ja stabilcoin sektors turpinās augt — kā paredzējumi liecina, varbūt sasniedzot 2 triljonus USD līdz 2028. gadam — to ietekme obligāciju tirgū pieaugs desmitkārtīgi. Šādā scenārijā to ietekme var konkurēt vai pat apgrūtināt dažas centrālās bankas rīcības.

Kas ir apdraudēts? Stabilcoin veidotās plūsmas var tik ļoti samazināt īstermiņa ienesīgumu, ka Federālā rezervju banka zaudē kontroli pār savas monetārās politikas pārraidi. Tas iezīmētu dziļu pārmaiņu, kas atgādinātu iepriekšējās desmitgadēs, kad ārvalstu centrālo banku plūsmas izkropļoja ASV obligāciju tirgus. Politikas entuziastiem — domājiet par to kā “Kripto mīklu”.

Kas notiek kripto panikas vai stabilcoin skriešanās laikā?

Riski nav vienpusēji. Stressa scenārijos, kad stabilcoin turētāji masveidā izņem naudu, izdevējiem jāizmet Treasuries, kas varētu izraisīt ienesīguma pieaugumu. Jauni dati rāda, ka izplūdes var pārvietot likmes pat ātrāk: 3,5 miljardu USD stabilcoin izplūde var palielināt ienesīgumu par 6 līdz 8 bāzes punktiem, vairāk nekā divreiz ātrāk nekā lejupvērstās kustības normālu ieplūdes laikā.

Izplatoties stabilcoins, “stabilcoin skriešanās” risks var radīt reālu šoku gan kripto ainavā, gan globālajos obligāciju tirgos. Tāpēc finanšu regulatori visā pasaulē, sākot no Starptautisko norēķinu bankas līdz ASV Federālajai rezervju bankai, steidzas reaģēt.

Kā politikas veidotāji reaģē?

Pārredzamība ir aktuālais vārds. Kamēr USDC piedāvā detalizētu rezervju atklāšanu, USDT prakse paliek necaurspīdīga. Regulatori apsver iespēju standartizēt stabilcoin ziņojumus un pieprasīt lielāku skaidrību attiecībā uz to ASV valsts obligāciju turējumiem. Palielināta pārredzamība var palīdzēt samazināt sistēmiskos riskus, tostarp koncentrētas īpašumtiesības un panikas dēļ izraisītas pārdošanas apjomus.

Tajā pašā laikā uzraugi pievērš uzmanību stabilcoins pieaugumam tirgus likviditātē un repo darījumos — jomā, kur mirkļa kustības var apgrūtināt vai veicināt finanšu stabilitāti.

Ko investoriem un politikas veidotājiem vajadzētu novērot 2025. gadā?

• Stabilcoin izaugsmes temps: Vai 200 miljardu USD paceļas līdz 2 triljoniem USD?
• Tirgus likviditāte un svārstīgums: Īpaši riska starpības kripto notikumu laikā
• Regulatīvā rīcība: Jauni stabilcoin rezervju standarti var pārveidot tirgus dinamiku
• Potenciālā izplatīšanās ietekme: Ietekme uz tradicionālajiem naudas tirgiem un pat starptautiskajām plūsmām

Kā nodrošināt valsts obligāciju tirgu stabilcoin pasaulē

1. Veicināt reāllaika, caurspīdīgu stabilcoin rezervju atklāšanu
2. Koordinēt starp monetārajām un regulatīvajām iestādēm visā pasaulē
3. Uzraudzīt zīmes par koncentrētiem stabilcoin īpašumiem kritiskos valsts obligāciju instrumentos
4. Veikt stresa testus izņemšanas šoku un pēkšņu tirgus izplūdes gadījumā
5. Veicināt kripto rezervju portfeļu diversifikāciju

Galīgais secinājums: Kamēr kripto un Wall Street robeža kļūst izplūdusi, informētība ir būtiska.

Uzziniet vairāk par stabilcoins un digitālajiem aktīviem CoinMarketCap un sekojiet regulatīvajiem jaunumiem no ASV Trezora.

Esiet soli priekšā — pierakstieties uz jaunumiem un gatavojieties kripto finanses laikmetam!

Atsauces

• tether.to
• circle.com
• binance.com
• bis.org
• treasury.gov