Sự gia tăng của Stablecoin: Tại sao 200 tỷ USD tiền điện tử đang âm thầm định hình lại lãi suất Kho bạc Hoa Kỳ

Cách Mà Các Stablecoin Như USDT & USDC Đang Lặng Lẽ Chiếm Lĩnh Phố Wall—Và Có Thể Đe Dọa Đến Thị Trường Trái Phiếu Chính Phủ Hoa Kỳ Vào Năm 2025

Các stablecoin đang định hình lại thị trường trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ trị giá 24 nghìn tỷ USD, chuyển dịch lãi suất và thách thức sự kiểm soát của ngân hàng trung ương vào năm 2025.

Đồng đô la kỹ thuật số đã trở thành xu hướng chủ đạo. Các stablecoin—tiền điện tử được neo 1:1 với đô la Mỹ và được hỗ trợ bởi tài sản trong thế giới thực—hiện đang quản lý hơn 200 tỷ USD. Sự gia tăng bùng nổ của chúng đang tạo ra những rung chuyển trong các thị trường tài chính truyền thống, đặc biệt là thị trường trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ vốn từng nhàm chán.

Trong năm 2024, các nhà phát hành stablecoin đã mua gần 40 tỷ USD trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Hoa Kỳ. Điều này nhiều hơn hầu hết các ngân hàng trung ương nước ngoài và đưa các “gã khổng lồ” như Tether (USDT) và Circle (USDC) vào vòng trong của Phố Wall—đôi khi thậm chí còn cạnh tranh với những quỹ thị trường tiền tệ lớn nhất của Hoa Kỳ. Quy mô các động thái thị trường của họ buộc các nhà hoạch định chính sách, nhà đầu tư và cơ quan quản lý phải tỉnh táo trước một thực tế tiền điện tử mới khổng lồ.

Q: Các Stablecoin Đang Làm Thay Đổi Lãi Suất Trái Phiếu Chính Phủ Hoa Kỳ Như Thế Nào?

Các stablecoin đang tràn ngập không gian nợ chính phủ ngắn hạn. Khi thị trường tiền điện tử sôi động, hàng tỷ USD đổ vào các stablecoin. Để giữ lời hứa “1 đổi 1 với đô la”, các nhà phát hành mua trái phiếu và các tài sản thanh khoản khác.

Dữ liệu mới cho thấy: một dòng tiền vào stablecoin trị giá 3.5 tỷ USD—tương đương chỉ với hai độ lệch chuẩn—có thể cắt giảm từ 2-2.5 điểm cơ bản khỏi lãi suất trái phiếu kỳ hạn ba tháng trong vòng mười ngày. Nói đơn giản, nhu cầu tiền điện tử đang làm giảm chi phí vay cho chính phủ Hoa Kỳ. Và hiệu ứng này hiện nay tương tự như một sự kiện nới lỏng định lượng mini (QE).

Q: Tất Cả Các Stablecoin Đều Như Nhau À?

Không phải vậy. Mặt bằng cuộc chơi rất tập trung. Hai gã khổng lồ, USDT và USDC, nắm giữ hơn 95% thị trường. USDT một mình điều khiển khoảng 70% hiệu ứng lãi suất, trong khi USDC đóng góp khoảng 19%. Những đồng đô la kỹ thuật số này không phải là những nhân vật nhỏ—we họ là những người mua lớn nhất và sôi động nhất của nợ chính phủ ngắn hạn của Hoa Kỳ trên thế giới.

Các stablecoin khác như BUSD, TUSD, FDUSD và PYUSD đóng vai trò hỗ trợ, nhưng tác động của chúng trở nên nhỏ bé so với.

Các Stablecoin Có Thể Làm Rối Loạn Chính Sách Tiền Tệ Như Thế Nào

Nếu lĩnh vực stablecoin tiếp tục phát triển—như các dự báo cho thấy, có thể đạt 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028—dấu chân của chúng trong thị trường trái phiếu sẽ mở rộng gấp mười lần. Trong tình huống đó, ảnh hưởng của chúng có thể rival hoặc thậm chí áp đảo một số hành động của ngân hàng trung ương.

Nói đến những gì đang bị đe dọa? Dòng tiền có nguồn gốc từ stablecoin có thể làm giảm lãi suất ngắn hạn đến mức mà Cục Dự trữ Liên bang mất kiểm soát một số khía cạnh của chính sách tiền tệ của mình. Điều này sẽ đánh dấu một sự chuyển dịch sâu sắc, tương tự với những thập kỷ trước khi dòng tiền từ các ngân hàng trung ương nước ngoài đã làm biến dạng thị trường trái phiếu của Hoa Kỳ. Đối với những người chuyên về chính sách—hãy coi đó như là “Vấn đề Tiền Điện Tử”.

Chuyện Gì Xảy Ra Trong Một Cuộc Hoảng Loạn Tiền Điện Tử Hoặc Làn Sóng Stablecoin?

Những rủi ro không phải một chiều. Trong các kịch bản căng thẳng, khi các nhà nắm giữ stablecoin rút tiền hàng loạt, các nhà phát hành phải thanh lý trái phiếu, có thể dẫn đến lãi suất tăng vọt. Dữ liệu gần đây cho thấy rằng việc rút tiền có thể làm di chuyển lãi suất nhanh hơn: một cuộc chạy stablecoin trị giá 3.5 tỷ USD có thể đẩy lãi suất tăng từ 6 đến 8 điểm cơ bản, gấp đôi mức giảm trong trường hợp dòng tiền vào bình thường.

Khi các stablecoin trở nên hệ thống, nguy cơ về một “cuộc chạy stablecoin” có thể gây chấn động thực sự cho cả cảnh quan tiền điện tử và thị trường trái phiếu toàn cầu. Đó là lý do tại sao các cơ quan quản lý tài chính trên toàn thế giới, từ Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đến Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, đang gấp rút phản ứng.

Các Nhà Lãnh Đạo Chính Sách Đang Phản Ứng Như Thế Nào?

Tính minh bạch là từ khóa. Trong khi USDC cung cấp thông tin chi tiết về các khoản dự trữ, các thực hành của USDT vẫn không rõ ràng. Các nhà quản lý đang xem xét việc chuẩn hóa báo cáo stablecoin và yêu cầu rõ ràng hơn về việc nắm giữ trái phiếu chính phủ của họ. Tăng cường tính minh bạch có thể giúp giảm thiểu rủi ro hệ thống, bao gồm cả nguy cơ về sở hữu tập trung và việc bán tháo do hoảng loạn.

Trong khi đó, các nhà giám sát đang theo dõi sự gia tăng của các stablecoin trong thanh khoản thị trường và giao dịch repo—một lĩnh vực mà những động thái trong tích tắc có thể quyết định tài chính ổn định hay không.

Các Nhà Đầu Tư và Nhà Lãnh Đạo Chính Sách Nên Chú Ý Đến Điều Gì Trong Năm 2025?

• Tốc độ tăng trưởng stablecoin: Liệu 200 tỷ USD có vươn lên 2 nghìn tỷ USD?
• Thanh khoản và biến động thị trường: Đặc biệt trong các sự kiện tiền điện tử rủi ro
• Hành động điều tiết: Các tiêu chuẩn dự trữ stablecoin mới có thể định hình lại động lực thị trường
• Các tác động ngoại biên tiềm năng: Tác động đến các thị trường tiền tệ truyền thống và thậm chí dòng chảy xuyên biên giới

Cách Bảo Đảm Thị Trường Trái Phiếu Trong Một Thế Giới Stablecoin

1. Thúc đẩy việc công khai và minh bạch các khoản dự trữ stablecoin theo thời gian thực
2. Phối hợp giữa các cơ quan tiền tệ và quy định toàn cầu
3. Giám sát các dấu hiệu sở hữu stablecoin tập trung trong các công cụ trái phiếu chính phủ quan trọng
4. Thực hiện kiểm tra căng thẳng cho các cú sốc thanh khoản và dòng tiền ra đột ngột
5. Khuyến khích đa dạng hóa danh mục dự trữ tiền điện tử

Dòng Kết Luận: Khi ranh giới giữa tiền điện tử và Phố Wall trở nên mờ nhòa, việc cập nhật thông tin là điều cần thiết.

Tìm hiểu thêm về stablecoin và tài sản kỹ thuật số tại CoinMarketCap và theo dõi các cập nhật quy định từ Bộ Tài chính Hoa Kỳ.

Tiến lên phía trước—hãy đăng ký để nhận thông tin cập nhật và chuẩn bị cho kỷ nguyên tài chính vận hành bằng tiền điện tử!

Tài Liệu Tham Khảo

• tether.to
• circle.com
• binance.com
• bis.org
• treasury.gov